Одним из главных принципов уникальной «системы Физтеха», заложенной в основу образования в МФТИ, является тщательный отбор одаренных и склонных к творческой работе представителей молодежи. Абитуриентами Физтеха становятся самые талантливые и высокообразованные выпускники школ всей России и десятков стран мира.

Студенческая жизнь в МФТИ насыщенна и разнообразна. Студенты активно совмещают учебную деятельность с занятиями спортом, участием в культурно-массовых мероприятиях, а также их организации. Администрация института всячески поддерживает инициативу и заботится о благополучии студентов. Так, ведется непрерывная работа по расширению студенческого городка и улучшению быта студентов.

Адрес e-mail:

Департамент системного анализа экономики

Финансовый ливеридж(1) – средство повышения нормы доходности акционерного капитала

                              Бурдасов Вячеслав. МФТИ, 084 гр.

Финансовый ливеридж (“рычаг”) – наиболее распространенный способ  повышения    нормы   доходности      акционерного апитала  ( ROE(2) ) .  Насколько    известно,    норма    доходности     акционерного   капитала определяется  отношением  величины чистой   прибыли     корпорации   ( Net  Income )   к  величине акционерного капитала (Stockholders’ Equity).

Ливеридж представляет собой использование заемных денежных средств в деятельности корпорации, с помощью которых ее руководство решает проблемы финансирования производственной деятельности. Почти как и любая другая финансовая операция, ливеридж не является безрисковым. При повышении нормы ROE повышается чувствительность рассматриваемого коэффициента к колебаниям эффективности в производственной деятельности фирмы. Таким образом, в нашем случае финансовая система предоставляет возможность для управления риском и перемещения ресурсов во времени (в ряде случаев и в пространстве).

Как известно, норма доходности активов (ROA) определяется отношением величины прибыли корпорации до выплаты процентов и налогов (EBIT(3)) к величине средних сумм активов (TAA(4)): ROE=EBIT/TAA (см. Приложение).

Для начала рассмотрим пример, наглядно демонстрирующий использование финансового ливериджа на примере двух корпораций, viz: LeverageTrustedCompany AG (LTC) и NoLeverageCompany AG (NLC). Пусть LTC использует “рычаг” при процентной ставке 7%, а NLC – нет. Рассмотрим часть финансовой отчетности обоих корпораций за год.

Финансовый показатель

LeverageTrustedCompany

LTC

NOLeverageCompany NLC

Average Assetes (AA) 10 000 000 EUR 10 000 000 EUR
Leverage Debt (LD)

9 000 000 EUR

0 EUR
Stockholders’ Equity (SE) 1 000 000 EUR 10 000 000 EUR
Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) 800 000 EUR 800 000 EUR
Leverage Taxes (LT) (на 7%) 630 000 EUR 0 EUR
Earnings After Interest (EAI) 170 000 EUR

800 000 EUR

Taxes (37%) 62 900 EUR 296 000 EUR
Net Income (NI) 107 100 EUR 504 000 EUR

ROE:

0.1071

0.0504

Мы видим, что норма доходности акционерного капитала у LTC стала больше на 0.0567 (почти в два раза!). Очевидно, что ROE может как увеличиться, так и уменьшиться. Это демонстрирует следующий график (на нем рассмотрена зависимость ROE от LD и LT в то время, как остальные финансовые показатели зафиксированы на прежнем уровне). Видно, что при данных значениях финансовых показателей норма ROE может быть как больше, так и меньше нуля (или равной нулю).

Найдем теперь выражение для ROE.

ROE= (Net Income)/(Stockholders’ Equity)=(EBIT-LT*LD)*(1-T)/(AA-LD);

Итак, Отсутствие локальных относительных экстремумов не предоставляет возможным найти в каком-то плане “наиболее выгодную” позицию. Однако, можно с очевидностью утверждать, что если норма доходности ROA заведомо превышает Leverage Taxes (LT), то коэффициент доходности акционерного капитала корпорации ROE будет в k раз (где k= (1-T)) выше коэффициента доходности активов ROA, причем, чем больше коэффициент соотношения задолженности и собственного капитала фирмы, тем рассматриваемая разница между нормами ROE и ROA будет существеннее.

В заключение необходимо добавить, что несмотря на увеличение коэффициента задолженности корпорации, многие акционеры считают разумным реинвестировать дивиденды, поскольку во многих случаях правильно скоординированная политика менеджеров позволяет добиться значительного повышения нормы ROE, используя средства финансового “рычага”. В то же время облигации эмитирующей корпорации будут помещены в низшую категорию облигаций. Это связано с тем, что специальные агентства по оценке рейтинга ценных бумаг (например, Standard & Poors Corporation) оперативно реагируют на увеличение коэффициента задолженности.

1 – financial leverage

2 – Return On Equity

3 – Earnings Before Interest and Taxes

4 – Total Average Assets

                                        

                                         Приложение.

Классификация финансовых коэффициентов

Показатели рентабельности:

.Норма рентабельности продаж (ROS)

.Норма доходности активов (ROA)

.Норма доходности акционерного капитала (ROE)

EBIT/Sales

EBIT/(Total Average Assets)

Net Income/(Stockholders’ Equity)

Показатели оборачиваемости активов:

.Норма оборачиваемости дебиторской задолженности

.Норма оборачиваемости товарно-материальных запасов

.Норма оборачиваемости активов

Sales/(Average receivables)

Cost of Goods Sold/(Average Inventory)

Sales/(Average Total Assets)

Показатели “финансового” рычага:

.Норма задолженности

.Норма покрытия процентов

Total Debt/(Total Assets)

EBIT/(Interest Expense)

Показатели ликвидности:

.Норма текущей ликвидности

.Норма критической оценки

Curreny Assets/(Current Liabilities)

(Cash+Receivables)/(Current Liabilities)

Показатели рыночной стоимости:

.Норма соотношения цены акции и прибыли на акцию

.Норма соотношения рыночной и балансовой стоимости акции

Price per Share/(Earnings per Share)

Price per Share/(Book Value per Share)

 

Если вы заметили в тексте ошибку, выделите её и нажмите Ctrl+Enter.

© 2001-2016 Московский физико-технический институт
(государственный университет)

Техподдержка сайта

МФТИ в социальных сетях

soc-vk soc-fb soc-tw soc-li soc-li
Яндекс.Метрика